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　　日前，北交所上市公司惠同新材（920751.BJ）接连释放多项重大进展信号：2026年5月披露对外投资暨收购公告，7月完成对保定三源纺织科技有限公司的工商变更登记；与此同时，公司募投的“年产350吨金属纤维项目”计划于2026年12月31日投产。开源证券诸海滨团队近日发布深度研报，首次覆盖惠同新材并给予“增持”评级，预计公司2026—2028年归母净利润分别为0.54亿元、0.75亿元、0.88亿元。

　　据同壁财经了解，惠同新材是国家级专精特新重点“小巨人”企业、高新技术企业，被认定为湖南省金属纤维及制品工程技术研究中心。公司研发与创新团队延续了国家研发团队——长沙矿冶研究院的血脉，攻克了国内金属纤维产业化的重大技术难题。截至2025年末，公司已取得25项专利，其中发明专利10项，另有12项专利处于审查阶段。

　　金属纤维是等效直径在1至100微米的纤维状金属材料，兼具金属材料的导热、导电、耐腐蚀等特性与非金属纤维材料的柔韧性。惠同新材自主研发的金属纤维制造技术国内领先，可生产多种不同成份、芯数、直径、技术参数的金属纤维，并通过不同加工工艺制成金属纤维毡、燃烧器、金属纱、发热线、金属织物、导电塑料等制品，下游覆盖化工、化纤、纺织、环保、汽车、电子、军事、采暖等领域。

　　此次并购是惠同新材产业链纵深整合的关键一步。保定三源是专业的产业用纺织品和PPE（个体防护装备）制造企业，拥有从技术研究、纤维开发、纱线制作、面料生产到成衣制作的完整生产链。该公司是我国卫星发射、神舟1号至14号、天宫一号、嫦娥工程等参研参试人员特种防静电、防电磁辐射面料的供应商，在特种面料领域积累了深厚的客户基础和行业影响力。

　　从财务数据来看，保定三源2025年经审计的营业收入为1.13亿元，同比增长13.49%；毛利率达38.01%，同比提升5.55个百分点；净利润为1606.39万元，同比增长116.23%。其2025年末资产总额、资产净额及2025年度营业收入占惠同新材同期相关指标的比例分别为47.43%、41.58%、49.02%。并表后，将对惠同新材业绩产生显著增厚效应。

　　在产业链协同层面，惠同新材主要处于产业链上游，对终端客户的触达能力相对较弱；而保定三源处于中下游，终端触及更为直接。交易完成后，惠同新材将打通产业链的最后一环，不再局限于向客户提供原材料或半成品，而是进一步提供有针对性和高附加值的整体产品解决方案。此外，惠同新材的混纺工序主要委托第三方加工，而保定三源拥有棉纺、毛纺、金属纺三条生产试验线，具备机织、针织、编织、织带、制线等生产加工能力，双方在金属纤维纺织工业产品运用方面存在技术和生产的优势互补空间。

　　此次并购最具想象空间的看点，在于新型伪装材料领域的突破。惠同新材核心技术团队基于深厚的金属材料理论知识和丰富的加工经验，设计出一种电磁性能优秀且成本较低的特种合金，并研发特定工艺将其加工成金属纤维；保定三源在此基础上研发出特定混纺技术和设备，使金属纤维混纺织物经过测试已取得突破性成果。特种合金纤维和混纺织物的各环节均具有很高的技术壁垒，市场前景广阔。

　　保定三源2#厂房正在建设中，预计2026年第四季度完成主体工程建设，2027年根据市场需求陆续投入建设投产新型伪装材料生产线、特种服装生产线以及纯金属纤维制品生产线。其中，国内首条纯金属纤维纺织制品生产线和国内首条纯金属纤维过滤毡生产线尤为引人关注。

　　伪装材料主要包括伪装网、伪装涂料和仿形类伪装材料三大类。根据产业世界数据，全球隐身伪装材料行业2025年市场规模约47.2亿美元，2026年第一季度同比增长11.8%，预计至2030年将突破89.6亿美元，年均复合增长率维持在13.5%以上。军用领域占据68%的份额，其中雷达隐身材料贡献超过41%的产值，红外与多光谱伪装材料增速最快。惠同新材通过此次并购，成功切入这一百亿级且高速增长的赛道。

　　惠同新材技术团队是最早实现金属纤维国产化的团队之一。通过此次交易，公司可整合加强在金属纤维产业链的竞争优势，发挥在防静电工作服、纯金属织物等市场的引领能力。

　　尤为值得关注的是，惠同新材有望利用保定三源的客户资源，打破国外竞争对手在汽车玻璃用高端纯金属织物市场的垄断，实现国产替代。金属纤维模布在汽车玻璃制造过程中可用于防止玻璃成型时的刮伤、变形，防止玻璃产生麻点和压痕，能够承受高达700℃或更高的工艺温度，是玻璃钢化热弯成型的关键材料。近年来随着汽车和电子工业快速发展，汽车玻璃和消费电子领域用玻璃需求不断增长，对金属纤维需求呈快速增长趋势。

　　此外，金属纤维在汽车尾气净化、汽车座椅加热线等环节亦有广泛应用。公司相关产品包括铁铬铝纤维毡、金属纤维纺织品等。

　　在新能源领域，惠同新材开发的钛纤维毡采用微米级纯钛纤维，经特殊的铺毡工艺和超高温真空烧结工艺制成，具有三维网状多孔结构、孔隙率高、比表面积大、孔径分布均匀、耐腐蚀性强等优点。该产品广泛应用于燃料电池、军工、航天、民用、医疗等行业，特别是作为质子交换膜（PEM）水电解中阳极扩散层（GDL）。研究发现，钛毡拥有最好的电解性能、最小的欧姆电阻和良好的稳定性，更适合作为PEMWE的阳极扩散层。公司生产的钛纤维毡已成为进口产品的良好替代品。

　　2025年1月，惠同新材成为湖南省电池行业协会及协会氢能产业技术创新联合体副会长单位。2025年12月，公司被湖南省工信厅认定为“湖南省新材料中试平台”。2025年，公司突破3μm级超细纤维制备技术，且计划2026年投产后总产能达600吨/年。

　　从行业格局来看，根据智研咨询数据，2024年中国金属纤维及其制品市场规模为35.43亿元，预计2025年达到38.51亿元。惠同新材作为国内领军企业，2023年整体金属纤维领域国内市场份额超30%。目前国内主要有惠同新材、菲尔特等企业研究生产金属谈球吧论坛纤维及制品。

　　财务表现方面，2025年公司实现营收2.3亿元，同比增长7.03%；归母净利润4645万元，同比增长17.29%。外销收入占主营业务收入比例为32.71%。2026年上半年实现营收1.26亿元，同比增长12.10%；归母净利润2401万元。

　　综合来看，惠同新材在巩固金属纤维领域龙头地位的同时，通过并购保定三源实现了从上游材料到终端制品的产业链贯通，并成功切入伪装材料这一高增长赛道。随着募投项目投产、并购标的并表以及新型伪装材料产线逐步落地，公司有望在未来两年迎来业绩的加速释放。

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